ĐỐI THOẠI

VNTB – Dòng vốn nước ngoài đang tháo chạy khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam

Reuters
07.03.2026 8:54
Reuters

(VNTB) – Dòng vốn rút ra khỏi Việt  Nam đạt kỷ lục, vượt mốc 5 tỷ USD vào năm 2025

Việt Nam đang trên đà gia nhập câu lạc bộ các thị trường mới nổi và thị trường chứng khoán đã ghi nhận đợt tăng mạnh nhất trong nhiều năm, nhưng các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ra cổ phiếu và cho rằng việc đầu tư bị cản trở do rủi ro thuế quan, giới hạn sở hữu và sự thống trị của một công ty duy nhất đối với chỉ số. Điều này có thể kìm hãm dòng vốn toàn cầu đổ vào Việt Nam vào thời điểm dòng tiền đang chảy về các thị trường nhỏ hơn, ngay cả sau khi FTSE Russell nâng hạng thị trường Việt Nam từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp, dự kiến ​​có hiệu lực từ tháng 9.

Việc xác nhận nâng hạng có thể diễn ra vào tháng 3 hoặc tháng 4, khi FTSE công bố đánh giá về tiến trình điều chỉnh pháp lý của Việt Nam. Một động lực tiềm năng khác có thể đến nếu nhà cung cấp chỉ số MSCI thêm Việt Nam vào danh sách theo dõi – một bước mà JP Morgan cho rằng có thể xảy ra sớm nhất vào tháng Sáu – mặc dù việc nâng hạng thực tế không được dự kiến ​​trước cuối thập niên này.

Chỉ số chuẩn của Việt Nam đã tăng 41% trong năm 2025, mức tăng mạnh nhất trong tám năm, khi nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu tăng 8%. Dòng vốn nước ngoài có thể thúc đẩy giá cổ phiếu của các công ty Việt Nam và giảm chi phí huy động vốn, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và đồng tiền. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nước ngoài đang nghiêng về các thị trường khác, lo ngại rằng tăng trưởng của Việt Nam, một phần do thương mại chuyển hướng từ Trung Quốc, đang gặp rủi ro từ chính sách thương mại thất thường của Mỹ và sự đóng góp của tập đoàn Vingroup (từ bất động sản đến sản xuất ô tô) vào sự tăng trưởng của thị trường.

“Các nhà đầu tư nước ngoài đã thận trọng với Việt Nam khi bước vào nhiệm kỳ tổng thống của ông Trump do lo ngại về các mức thuế quan tiềm năng,” Sean Taylor, giám đốc đầu tư tại công ty quản lý tài sản Matthews Asia có trụ sở tại San Francisco, cho biết. “Chúng tôi cảm thấy có nhiều cơ hội kiếm tiền ở các thị trường thanh khoản và minh bạch hơn như Đài Loan, Hàn Quốc và Trung Quốc.”

Theo dữ liệu của LSEG, dòng vốn ròng chảy ra khỏi thị trường chứng khoán đã đạt mức kỷ lục 5,1 tỷ USD trong năm 2025 và tiếp tục giảm trong tháng 1 và tháng 2, khiến nhà đầu tư nước ngoài chỉ nắm giữ khoảng 14,5% cổ phần đang lưu hành trên thị trường trị giá 332 tỷ USD, theo số liệu của chính phủ. 

Quỹ đầu tư đóng chủ lực của Dragon Capital, Vietnam Enterprise Investments Limited (niêm yết tại London), cũng chứng kiến ​​làn sóng bán tháo mạnh, với hơn hai phần ba cổ đông bỏ phiếu tham gia chào mua công khai để thu hồi một phần cổ phần.

Quỹ này, trong đó có các nhà đầu tư như Gates Foundation Trust và nhà quản lý quỹ đầu cơ Boaz Weinstein, từ lâu đã được giao dịch với giá chiết khấu so với giá trị tài sản – một triệu chứng của tình trạng thanh khoản thấp trên thị trường trong nước. Cơ quan quản lý thị trường Việt Nam cho biết trong một tuyên bố với Reuters rằng “một số tổ chức đầu tư toàn cầu lớn nhất thế giới… đã tích cực chuẩn bị đầu tư vào Việt Nam”, nhưng không nêu tên cụ thể.

Tỷ giá hối đoái, các hạn chế về tiếp cận thị trường và quyền sở hữu cũng từ lâu đã kìm hãm sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu Việt Nam, nhưng đợt tăng giá năm ngoái càng làm cho thị trường vốn đã mất cân bằng càng mất cân đối hơn.

Một chỉ số chuẩn bị các ngân hàng chi phối và nhà phát triển đang ngày càng bị chi phối bởi một cổ phiếu duy nhất, Vingroup, đã tăng 736% vào năm ngoái. Đây là công ty có giá trị nhất Việt Nam và cùng với các công ty con chiếm hơn 20% chỉ số chuẩn.

“Đối với các quỹ nước ngoài quan tâm đến đa dạng hóa và tính thanh khoản, điều đó khiến việc tăng tỷ trọng đầu tư trở nên khó khăn hơn mà không phải gánh chịu quá nhiều rủi ro từ một cổ phiếu duy nhất”, bà Trần Thị Mộng Tuyên, nhà nghiên cứu tại Pacific Forum có trụ sở tại Hawaii, cho biết. Vingroup hiện là một tập đoàn khổng lồ có giá trị gần 50 tỷ đô la bất chấp sự sụt giảm gần đây. Cổ phiếu của Vingroup năm ngoái đã kéo thị trường chung tăng lên trong bối cảnh hỗ trợ của chính phủ và cam kết từ Đảng Cộng sản cầm quyền về “chính sách ưu đãi” cho các doanh nghiệp tư nhân trong nước.

“Một vài cổ phiếu liên quan chiếm tỷ trọng không cân xứng trong chỉ số và gây ảnh hưởng quá lớn đến biến động thị trường”, ông Thu Nguyễn, phó giám đốc quỹ VinaCapital, cho biết. Tập đoàn Vingroup, đã niêm yết nhà sản xuất xe điện VinFast đang thua lỗ trên sàn Nasdaq vào năm 2023, cho biết việc tăng giá cổ phiếu năm ngoái phản ánh các chính sách hỗ trợ của chính phủ và thành tích của các đơn vị trực thuộc. Lợi nhuận ròng của tập đoàn đã tăng gấp đôi vào năm ngoái, tuy nhiên, giá cổ phiếu chóng mặt đồng nghĩa với việc hiện tại cổ phiếu đang được giao dịch với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) cao ngất ngưởng là 96.

Mức định giá đó “khá khó khăn đối với một nhà đầu tư theo trường phái cơ bản như chúng tôi vào thời điểm hiện tại, khi vẫn còn nhiều bất ổn đáng kể về thời điểm dòng tiền trong tương lai từ nhiều dự án mà tập đoàn đang tham gia”, ông Craig Martin, chủ tịch của Dynam Capital có trụ sở tại Singapore, đơn vị quản lý quỹ đầu tư Việt Nam niêm yết tại London, cho biết.

Tám công ty môi giới và các đơn vị quản lý quỹ được Reuters liên hệ đều cho biết họ không khuyên khách hàng mua cổ phiếu Vingroup hoặc từ chối bình luận, một số người lo ngại bị trả đũa. Chắc chắn, Việt Nam đã nới lỏng các quy định về huy động vốn và giao dịch, giúp việc tiếp cận dễ dàng hơn và tiến tới nâng cấp thị trường.

Các nhà đầu tư toàn cầu cũng không hoàn toàn bi quan về Việt Nam, một số nhf đầu tư mua cổ phiếu của các công ty niêm yết ở nước ngoài nhưng hoạt động kinh doanh tại Việt Nam để tăng khả năng tiếp cận thị trường.

Nhưng với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trong nước đôi khi cao hơn 20-30% đối với người mua quốc tế do giới hạn sở hữu nước ngoài, ít người thấy được giá trị trong việc vội vàng đầu tư ngay lúc này. “Nhiều nhà quản lý đã đề cập rằng cổ phiếu có tiềm năng, nhưng cần phải có tính thanh khoản,” Hunter Beaudoin từ công ty nghiên cứu Morningstar cho biết. “Giới hạn sở hữu nước ngoài đang tạo ra một số hạn chế.”

_______________________

Nguồn:

Reuters – Vietnam is booming, but foreign cash is fleeing from equity market